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源泉：华尔街见闻
“我今天亏掉了一整年的税后工资。”
这是上周五，一位Reddit用户在论坛里留住的气馁呼吁。
就在几天前，白银还被视作“2026年的GameStop”，是散户抱团抵抗华尔街的图腾。Reddit论坛上充斥着“钻石手”（Diamond Hands）的热沈包，誓词要将白银推向月球。
然则，狂欢在短短三天内知难而退。
白银价钱从杰出120好意思元/盎司的高点解放落体，三天内暴跌40%，不仅抹去了近期的涨幅，更在图表上留住了沿途触目惊心的断崖。对于那些在高位接盘的散户来说，这不是回调，这是屠杀。阿谁也曾承载着暴富梦思的白银市集，如故被散户们玩成了一个下葬我方的“万东说念主坑”。
这一切是怎么发生的？当咱们在评述“逼空”的时候，华尔街的巨鳄们早已展开了血盆大口。
跋扈的赌场：当白银形成“Meme股”
2026年1月的白银市集，如故不成用千里着安宁来描述。
凭据VandaTrack的数据，仅在1月份，个东说念主投资者就向白银ETF净注入了创记载的10亿好意思元。这种狂热在1月26日达到了顶峰——今日，白银ETF（SLV）的来往额达到了惊东说念主的394亿好意思元，简直靠拢标普500指数ETF（SPY）的419亿好意思元。要知说念，这仅仅一个单一金属的ETF，它的热度果然快赶上好意思股大盘了。
StoneX的市集分析师Rhona O’Connell直言不讳：“白银如故被严重高估，堕入了一种自我终了的跋扈中。它当今的表现就像伊卡洛斯（Icarus），飞得离太阳太近，终将被烧死。”
酬酢媒体成为了这场狂欢的助燃剂。在Reddit的WallStreetBets和Silverbugs版本，对于白银的帖子激增至五年平均水平的20倍。散户们像2021年冲进GameStop相通，辍毫栖牍地涌入这个以高波动性著称的市集，试图用资金上风归拢基本面。
Bull and Baird的市集战略师Michael Antonelli在接收CNBC采访时无奈地暗示：“白银如故弥漫形成了2026年的GameStop。价钱在三个月内翻倍，弥漫脱离了工业需求的基本面，地说念是散户资金堆出来的垂直拉升。”
但他们健忘了，白银有一个诨名叫“打了类固醇的黄金”。它涨得跋扈，跌起来更是六亲不认。
崩盘真相：谁扣动了扳机？
1月30日，惨案发生。白银在几小时内遇到了史诗级抛售。
媒体和分析师们马上找到了一个完竣的替罪羊：凯文·沃什（Kevin Warsh）被提名为好意思联储主席。
市集的逻辑似乎很运动：沃什是鹰派，意味着利率将保管高位，这对不繁殖的贵金属是利空。
但真相通常藏在细节里。
沃什的提名是在好意思国东部时当前午1：45（北京时刻2月1日凌晨1点45）告示的。然则，白银的崩盘早在30日上昼10：30就开动了。在音书公布前的三个多小时里，白银价钱如故暴跌了27%。
把锅甩给好意思联储提名，仅仅为了隐藏真的的“屠杀用具”——保证金。
本色上，导致这场“万东说念主坑”惨事的真的推手，是来往所规则的转变。芝加哥生意来往所（CME）在崩盘前的一周内，连接两次上调了白银期货的保证金条目，总幅度达到50%。
这意味着什么？
若是你是一个满仓加杠杆的散户，你的账户里底本只需要22，优配网000好意思元就能保管头寸，蓦然之间，来往所条目你必须拿出32，500好意思元。拿不出这极度的10，500好意思元？抱歉，系统会自动强平你的仓位，不问价钱，不计本钱。
这即是为什么崩盘会如斯迅猛。保证金上调激发了第一轮强平，强平导致价钱下落，价钱下落又触发了更多东说念主的强平线。这是一个恶性轮回，而散户，就在这个轮回的最底层。
华尔街的镰刀：一场不合称的接触
当散户在“万东说念主坑”里哀嚎时，机构们在作念什么？
谜底可能会让你感到脊背发凉：他们在收割。
这并非贪念论，而是赤裸裸的市鸠集构性上风。凭据专栏分析师Luis Flavio Nunes的浮现，本次崩盘中，以摩根大通（JPMorgan）为代表的机构展现了教科书级别的“收割”本事：
就在来往所升迁散户保证金门槛的同期，银行机构却在享受好意思联储的“输血”。
数据知道，12月31日，银行从好意思联储的迫切贷款窗口（SRF）借入了创记载的746亿好意思元。机构有充裕的流动性应答波动，而散户只可被迫爆仓。
崩盘今日，由于张惶性抛售，SLV ETF的价钱与其抓有的白银什物价值出现了生分的倒挂，折价率一度高达19%
10大配资公司这对于平凡东说念主是恶运，对于领有“授权参与者”（Authorized Participant）资历的大机构却是盛宴。他们不错廉价买入ETF份额，兑换成什物白银，斯须锁定那19%的无风险利润。这一天，约有5100万股被“创造”出来，意味着约7.65亿好意思元的套利空间被机构均分。
最朝笑的一幕发生在价钱底部。当散户因为保证金不及被强制平仓在78.29好意思元的低位时，摩根大通入场了。CME记录知道，摩根大通在这一价位接过了633张合约，拿走了310万盎司的白银什物。 你们被迫割肉的血，成了他们抄底的酒。
白银永恒是一个归天罗网
在这场这一波行情中，多数像著作发轫那位Reddit用户相通的散户，则失去了多年的累积。
StoneX分析师Rhona O’Connell说得没错：“白银永恒是一个归天罗网。”
金融市集从来不是一个公正的竞技场。当散户试图用“情愫”和“热沈包”去挑战由算法、杠杆和规则制定者组成的钢铁机器时，结局通常早已注定。
白银也不是GameStop，它是一个比股票狞恶得多的修罗场。散户们认为我方是在向华尔街发起冲锋，殊不知，他们仅仅在鸦雀无声中，亲手挖掘了一个弘远的“万东说念主坑”，然后排着队跳了下去。
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背负剪辑：何俊熹 东信证券
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